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推荐:安徽水利增资完成 中小型化趋势明显

字号: 2013-11-26 11:58 来源:未知 点击

【相关导读】存续期(Remaining Period):是债券价格对利率变动敏感度的指标,亦可视为投资人收回其债券投资的资金所需时间的一个指标。 存续期越长,债券价格对利率的变动越敏感。但由于债券价格对利率风险的敏感度同时受票面利率、付息的频率及年期这些因素所影响,单是年期并不是债券对利率风险敏感度的好指标。

【新闻评论】平安证券近日发布安徽水利的研究报告称,公司公告,拟以3.63 亿元现金对“恒远公司”进行增资控股,增资完成后,公司将控股60%,目前恒远公司主要在云南地区进行水电开发运营业务。

  水电业务被公司定位于第三主业,而当前公司该业务板块规模较小(2012 年毛利贡献仅2%)。本次收购是公司做大水电业务,开发西南地区水电资源并实现跨区域发展的重要举措。西南地区水资源丰富,公司有望以此为契机,进一步参与周边水电站开发,获取更多的水电资源。

  新收购水电站发电利用率高达56%,明显优于一般水平。丹珠河一级站、二级站总设计多年平均发电量为48047万千瓦时,据此计算其额定发电利用率高达56%,明显高于一般水平,这主要受益于该电站所处区域良好的水文条件。

  预计全部投运后将带来1.83亿元收入,是12年水电业务收入的4倍之多。公司可行性研究报告显示,随着电站的建设投运,预计将带来年均8.22亿度发电量,近1.83亿元的发电收入,超过2012年公司发电收入的4倍之多。

  上调公司2014、2015年水电业务收入:考虑此次收购,上调公司2014、2015年水电业务收入预测,预计公司2013-2015年水电业务收入分别为5400万元,1.02亿元(之前为7500万元)、1.40亿元(之前为9300万元),占预计公司营收比重分别为0.68%、0.99%、1.99%,整体贡献率仍有限。

  进一步发展小水电体现了公司优化产业结构的思路,从深层次上看,是公司在探索解决工程行业资金需求方面的全新业务模式,即产业协同。另外公司全面深入地参与“金寨县”新型城镇化建设,是其业务模式的升级,公司未来将逐步由工程类向平台型、服务型公司转变。

  存在强烈的资产注入预期,协同效应是我们看好的主要原因。安徽建工收入规模约公司5倍之多,有望两年内实现资产注入,另外母公司在海外市场、水利工程外的其他业务等方面优势明显,整体上市有望实现优势互补,这种协同效应是我们看好资产注入的主要原因。

  充分受益于我国水利工程中小型化趋势以及省内水利行业高景气。大型水利水电工程因移民、环保等问题进度迟缓,但2013年1~10月水利投资仍以28%的速度增长,中小型化趋势比较明显。另外安徽省内水利投资增速明显高于全国,从自上而下的逻辑看,公司作为区域龙头,有望显著受益。

  市值具有较大上行空间。公司综合开发能力强大,产业协同效应明显,成长性良好,同时是区域水利龙头企业,但目前市值仅43亿元,具有较大的上行空间。

  小幅上调公司2014、2015年盈利预测,预计公司2013-2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元(YoY12.0%)、3.78亿元(YoY30.8%)、4.88亿元(YoY29.2%),对应EPS分别为0.58元、0.75元(之前预测值0.74元)、0.97元(之前预测值0.95元),目前股价对应2013-2015年PE分别为14.9倍、11.4倍、8.85倍,公司业绩有望超预期,维持公司“推荐”评级。

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